Fonte: Natixis IM Solutions, Amundi, BNP, CAI, Citibank PB, Julius Baer, JPM PB, UBS, AXA IM, Barclays, DWS, GS, HSBC, Morgan Stanley, ABN, Lombard Odier, Pictet, Santander, UBP – Gennaio 2026
La visione mediana
Contesto macroeconomico
La prospettiva di un capitalismo guidato dallo Stato è tornata prepotentemente all'ordine del giorno, come sembrano dimostrare gli eventi in Venezuela, e la continua ascesa del nazionalismo economico è uno dei temi chiave che, secondo i GFI, influenzeranno i mercati nel lungo termine. Tuttavia, mentre ogni blocco geopolitico punta a raggiungere l'autosufficienza, ciascuno sembra adottare un approccio diverso. Gli Stati Uniti si concentrano sul reshoring e sulla sicurezza delle catene di approvvigionamento, l'Asia sull'intelligenza artificiale, con la Cina apparentemente focalizzata sul prodotto finale, mentre paesi come la Corea e Taiwan si concentrano sulla catena di approvvigionamento dell'intelligenza artificiale in senso lato e l'Europa sulla politica fiscale e sulle infrastrutture.
Pertanto, i GFI hanno costantemente sottolineato le opportunità offerte dagli investimenti legati all'autonomia strategica, come le infrastrutture e la difesa, come aree di opportunità. D'altro canto, la sostenibilità del debito pubblico continua a essere un motivo di preoccupazione fondamentale, soprattutto perché il previsto ritiro dalla globalizzazione sarà probabilmente accompagnato da politiche protezionistiche, maggiori attriti commerciali e controlli sull'immigrazione ancora più severi, tutti fattori che potrebbero frenare l'efficienza economica e limitare le contromisure interne, quali gli stimoli fiscali e i programmi di investimento pubblico.
L'altro tema ricorrente a livello macroeconomico è l'inesorabile ascesa dell'intelligenza artificiale. Il termine era inevitabile nel 2025 e si prevede che continuerà a dominare il dibattito. Sebbene permangano preoccupazioni a tutti i livelli, la maggior parte delle GFI è ottimista riguardo a questa tecnologia, prevedendo che sarà un potente motore di redditività a breve termine e di produttività a lungo termine, che dovrebbe contribuire a compensare alcune delle limitazioni dell'offerta di manodopera previste a causa dell'invecchiamento della popolazione nei mercati sviluppati e del rallentamento della migrazione.
Tuttavia, vi è stato consenso sul fatto che gli investitori abbiano probabilmente superato la fase di “acquisto del sogno” e si aspettino di vedere risultati tangibili nel 2026.
Se questi risultati si concretizzeranno e soddisferanno o supereranno le aspettative, le GFI prevedono un ulteriore boom tecnologico. In caso contrario, le previsioni saranno più cupe. Tuttavia, è anche importante non sottovalutare la dimensione geopolitica dell'IA, che potrebbe benissimo porre un limite al mercato. In entrambi gli scenari, tuttavia, era chiaro che la necessità di una gestione attiva sarà fondamentale, poiché la marea non solleverà più tutte le barche.
Politica monetaria
La maggior parte dei GFI prevede che il ciclo di riduzione dei tassi nei mercati sviluppati (escluso il Giappone) proseguirà nel 2026 e, di conseguenza, convincere gli investitori ad abbandonare la liquidità sarà probabilmente una delle sfide principali per i GFI nel 2026.
Azioni
Per quanto riguarda le prospettive per le azioni, il cambiamento più significativo nell'atteggiamento dei GFI all'inizio del 2026 rispetto al 2025 riguarda l'Europa. Nel 2025, gli operatori finanziari erano neutrali o negativi sulle prospettive dei titoli azionari europei. Quest'anno, tuttavia, la situazione si è ribaltata. La stragrande maggioranza è positiva su questa asset class, mentre solo una manciata di operatori rimane neutrale. Questo ottimismo è dovuto in gran parte agli effetti attesi dall'allentamento fiscale e alla crescita di settori come quello della difesa e delle aziende coinvolte nella transizione verde.
Per quanto riguarda i titoli azionari statunitensi, l'aspettativa condivisa è ancora quella di una forte crescita degli utili nel settore tecnologico, in particolare per le aziende coinvolte nelle infrastrutture di intelligenza artificiale. Tuttavia, mentre tutte le previsioni dei GFI che abbiamo esaminato per il 2025 erano ottimistiche sulle prospettive dei titoli azionari statunitensi, alcune hanno moderato tale visione portandola a neutrale per il 2026.
Un altro punto chiave condiviso era la forte convinzione che i mercati emergenti asiatici offrano opportunità interessanti, grazie alla debolezza del dollaro statunitense e al fatto che questi mercati potrebbero beneficiare dello sviluppo delle infrastrutture di IA.
Reddito fisso
Il credito investment grade statunitense è stata la sub-asset class che ha registrato il cambiamento più significativo nelle opinioni dei GFI negli ultimi 12 mesi. Delle 18 previsioni dei GFI esaminate nel 2025 che includevano un'opinione sul credito IG statunitense, 17 erano positive e una neutrale. Nel 2026, 17 prevedevano un andamento, di cui 5 negativo, 6 neutro e 6 positivo. Tuttavia, mentre il credito statunitense ha registrato il cambiamento negativo più estremo, l'atteggiamento nei confronti del reddito fisso è stato meno positivo quasi su tutta la linea. L'unica eccezione è stata rappresentata dal debito dei mercati emergenti, per il quale le aspettative di consenso prevedevano una performance forte grazie alla combinazione di un contesto di dollaro più debole, inflazione più bassa e rendimenti reali più elevati.
C'era anche un certo entusiasmo per le opportunità offerte dalle obbligazioni europee investment grade, preferite perché si prevedeva che tali strumenti avrebbero continuato a mostrare una volatilità inferiore rispetto alle loro controparti statunitensi e avrebbero offerto un rendimento migliore.
Nel complesso, i GFI prevedono che le asset class sensibili ai tassi d'interesse trarranno vantaggio dall'allentamento monetario e dall'irripidimento della curva dei rendimenti (titoli del Tesoro a breve termine, small cap, credito IG, immobiliare).
Alternativi
Considerata la forte performance registrata nel 2025, non sorprende che l'oro e, più in generale, i metalli preziosi abbiano occupato un posto di rilievo nelle previsioni di GFI per il 2026. Si prevede infatti che il metallo continuerà a fungere da valida copertura nel contesto dell'allentamento monetario e della persistente incertezza geopolitica di quest'anno. I metalli preziosi sono stati infatti in cima alla lista dei titoli più sovrappesati nelle previsioni di GFI che abbiamo esaminato.
Allo stesso modo, anche le materie prime, le infrastrutture e gli strumenti immobiliari legati alla transizione energetica, come il rame e il litio, dovrebbero beneficiare delle attuali tendenze macroeconomiche.
Come giocare nel 2026
Due dei concetti chiave ricorrenti nelle previsioni di GFI sono stati la necessità di diversificazione e l'importanza di essere selettivi. Sebbene la visione complessiva delle classi di attività fosse positiva, cresce la consapevolezza che non tutto può essere sempre vincente, soprattutto considerando l'elevato numero di incognite che i mercati devono affrontare. Di conseguenza, gli investitori stanno adottando sempre più spesso un approccio equilibrato, evitando la concentrazione e diversificando i propri portafogli.
