2025 Institutional Outlook: Wash. Rinse. Repeat.

Fonte: Natixis Institutional Outlook 2025

Tutte le politiche sono locali

Le preoccupazioni geopolitiche emergono in cima alla lista delle minacce economiche in tutte le regioni. Tuttavia, le preoccupazioni sul rischio istituzionale variano a seconda di dove risiedono. Negli Stati Uniti, le istituzioni sono preoccupate per l'espansione delle guerre attuali in Ucraina e a Gaza. Il resto del mondo è preoccupato per un altro tipo di guerra. Con le tariffe che occupano un posto di rilievo nelle politiche economiche del presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump, coloro che si trovano al di fuori degli Stati Uniti sono preoccupati per una guerra commerciale.

Pochi pensano che la guerra Russia-Ucraina sarà risolta, con il 72% che prevede che continuerà a trascinarsi. Solo il 28% crede che la guerra finirà con un dividendo di pace nel 2025. Le istituzioni sono leggermente più ottimiste riguardo a un possibile accordo a Gaza (36%), ma il 64% teme che la guerra si diffonda nella regione.

Le principali minacce macroeconomiche per paese

Fonte: Natixis Institutional Outlook 2025

Nel commercio, le relazioni USA/Cina sono le principali preoccupazioni per la maggior parte delle istituzioni. Ma la Cina presenta rischi significativi in sé. Complessivamente, il 62% crede che le ambizioni geopolitiche della Cina divideranno il mondo in due sfere di influenza. Un altro 56% è preoccupato che tali ambizioni possano alimentare tensioni nel Mar Cinese Meridionale, creando una minaccia più immediata per i mercati.

Le misure per contrastare i rischi potrebbero anche presentare problemi: il 57% teme che il trasferimento delle catene di approvvigionamento dai mercati globali a quelli amici ostacolerà la crescita economica. Sei su dieci affermano che l'onshoring di tecnologie competitive, come i semiconduttori, li costringe già a rivedere le loro strategie di investimento.

Tuttavia, la Cina non è l'unico pezzo del puzzle del rischio. Quasi due terzi (66%) credono che la crescente alleanza tra Russia, Corea del Nord, Iran, ecc. porterà a una maggiore instabilità economica. Un altro 56% teme che le tensioni geopolitiche aumenteranno a causa di dispute su nuove frontiere, tra cui lo spazio e l'Artico, e il 58% teme che l'intelligenza artificiale presenterà nuovi rischi geopolitici. Analogamente, il 46% avverte che l'aumento della leadership di estrema destra li costringe a rivedere la loro tesi di investimento per alcune regioni.

Le elezioni aggiungono un'altra dimensione alle preoccupazioni politiche. Con il 2024 che vedrà elezioni nazionali in più di 100 paesi, tra cui otto dei 10 più grandi, molti sono preoccupati per le implicazioni. Ma relativamente poco è cambiato in questo "anno delle elezioni", e il 64% di coloro che sono stati intervistati affermano che dimostra che molte istituzioni avevano sovrastimato il livello di rischio politico. In linea con questa visione, il 53% afferma che le elezioni non sono altro che rumore per i mercati. Alla fine, il 61% afferma che la politica della Fed è più importante dei risultati elettorali. 

Le prospettive di mercato corrispondono alle opinioni macro

I team istituzionali vedono una serie di rischi all'orizzonte. Dopo un mercato rialzista di due anni in cui gran parte dei guadagni è stata concentrata nelle azioni tecnologiche, gli investitori istituzionali indicano le valutazioni come il loro principale rischio di mercato (47%). Allo stesso modo, il 25% si preoccupa del rischio di concentrazione.

Le istituzioni vedono i tassi di interesse (43%) come un altro rischio chiave per due motivi: in primo luogo, dovranno determinare se le politiche di Trump saranno inflazionistiche, il che potrebbe ritardare i tagli dei tassi che hanno incorporato nelle loro assunzioni macro. In secondo luogo, dovranno essere certi che la coordinazione della banca centrale che ha aiutato a controllare l'inflazione continuerà. Questa incertezza è un motivo chiave per cui il 40% classifica ancora l'inflazione come un rischio chiave per i mercati.

I principali rischi di portafoglio

Fonte: Natixis Institutional Outlook 2025

Nel complesso, le istituzioni condividono una visione favorevole sulle prospettive di mercato per il 2025, anche se la visione su come si svilupperà è meno chiara. Ad esempio, le medie globali suggeriscono che le istituzioni sono equamente divise su se gli Stati Uniti (51%) o i mercati internazionali (49%) supereranno le aspettative. Questo è un altro caso in cui la visione locale è più rivelatrice: il 63% di coloro che si trovano in Asia prevede che i mercati internazionali supereranno le aspettative. Quasi lo stesso numero (62%) in Nord America pensa che gli Stati Uniti supereranno.

L'opinione è anche divisa su se le azioni a grande capitalizzazione (51%) rispetto alle piccole capitalizzazioni (49%) supereranno. Le opinioni sulle grandi capitalizzazioni potrebbero essere sostenute da una relativa stabilità economica e crescita. La visione sulle piccole capitalizzazioni potrebbe essere guidata dal 44% che crede che i tassi più bassi miglioreranno la performance delle piccole aziende.

Ma pochi pensano che sarà un percorso facile, poiché il 62% crede che la volatilità azionaria aumenterà. Un altro 42% vede una maggiore volatilità in arrivo anche per le obbligazioni.

Date le assunzioni per mercati più frizzanti, non sorprende che quasi la metà (40%) preveda livelli più elevati di dispersione nei rendimenti, mentre il 48% vede la dispersione rimanere ai livelli relativamente elevati di oggi. Allo stesso modo, più della metà (54%) vede le correlazioni rimanere ai livelli elevati di oggi, mentre il 29% pensa che le correlazioni potrebbero aumentare ulteriormente nel 2025. È uno scenario in cui il 70% degli investitori istituzionali crede che i mercati favoriranno la gestione attiva.

Considerando le potenziali sfide economiche e le forti condizioni di mercato che li attendono, il 62% degli investitori istituzionali crede che gli investimenti attivi (63%) supereranno gli investimenti passivi (38%). Ci possono essere molti rischi e sfide di cui preoccuparsi nell'anno a venire, ma il sentimento incontra la realtà nella strategia di portafoglio e lì i team istituzionali esprimono la maggiore fiducia.

Strategia di portafoglio fissata per il lungo termine

Le proiezioni di allocazione per il 2025 e gli obiettivi a lungo termine mostrano pochi cambiamenti nella strategia di portafoglio istituzionale. Leggeri movimenti dell'1% o meno all'interno delle classi di attivi sono più probabili rappresentare errori di arrotondamento e sforzi minimi per riequilibrare.

La strategia rimane focalizzata sul raggiungimento delle assunzioni di rendimento medio a lungo termine del 8,5%. Sebbene le aspettative siano leggermente moderate per il 2025, non sono lontane dall'obiettivo. Inoltre, la pressione principale è stata alleviata da tassi di interesse più elevati, e i rapporti di responsabilità delle istituzioni per assicurazioni e pensioni si sono stabilizzati a una media dell'83%.

Tassi di interesse più elevati hanno aiutato ad alleviare la sfida di finanziamento con cui queste istituzioni hanno dovuto confrontarsi negli anni successivi alla Grande Crisi Finanziaria. Di conseguenza, le allocazioni agli investimenti guidati dalla responsabilità rimangono solo al 6% degli attivi totali. Pochi danno per scontati i rapporti di finanziamento odierni, e quasi tre quarti (74%) affermano di condurre regolarmente test di stress/analisi di scenario per valutare come le modifiche al nostro rapporto di finanziamento impatterebbero sulla nostra strategia di portafoglio.

Portfolio allocation

Fuente: Natixis Institutional Outlook 2025

Più veicoli. Maggiore flessibilità.

Sebbene dove investire sia una preoccupazione fondamentale per le istituzioni, anche come investire è un aspetto chiave. Mentre cercano di affrontare le commissioni, la personalizzazione e la flessibilità, oltre all'accesso ai private markets, i team istituzionali stanno implementando una serie di strutture di investimento nei portafogli.

Per i mercati pubblici, la maggior parte utilizza una combinazione di conti gestiti separatamente (SMA) e fondi comuni di investimento tradizionali. Con gli SMA, molti possono ottenere strutture di commissioni più favorevoli all'interno di portafogli che possono essere adattati ai loro obiettivi specifici. Complessivamente, stanno utilizzando questi veicoli in misura uguale tra azioni e reddito fisso. Riflettendo la loro preferenza per i private assets, la quota più ampia degli investimenti alternativi va a partnership limitate.

Anche gli ETF gestiti attivamente stanno entrando nei portafogli delle istituzioni. Complessivamente, il 46% di coloro che sono stati intervistati afferma che prevede di aumentare l'uso degli ETF attivi. Quando si tratta di questo, il 55% afferma di utilizzare ETF attivi per aiutare a gestire le esposizioni al rischio, una strategia che è più comune in Asia, dove il 64% afferma che fa parte del loro approccio.

Indipendentemente dal veicolo di investimento, le tattiche di allocazione giocheranno un ruolo cruciale nel loro successo nel 2025. Niente è più chiaro che nelle azioni, dove i team istituzionali saranno impegnati a esaminare le valutazioni, considerare le implicazioni politiche e anticipare potenziali insidie geopolitiche.

Le allocazioni azionarie prevedono più dello stesso

Dopo due anni di rendimenti superiori al 20% nell’indice S&P 500® e risultati impressionanti per i mercati di tutto il mondo, le istituzioni vedono ancora margini di crescita e due terzi sono ottimisti sulle azioni nel 2025. I tagli dei tassi da parte delle banche centrali e il boom dell’IA hanno elevato le aspettative di rendimento, ma un numero significativo avverte anche che le valutazioni sono elevate. La domanda chiave per molti sarà dove investire.

I tassi di interesse giocano un ruolo importante nella strategia azionaria istituzionale per il 2025, poiché il 72% crede che la politica delle banche centrali determinerà se il rally sarà sostenibile. Molti pensano che le recenti mosse siano di buon auspicio per le azioni e il 45% crede che i tagli dei tassi accelereranno l’upside per le azioni. Quasi lo stesso numero (44%) crede che i tagli dei tassi aiuteranno a elevare le performance delle piccole capitalizzazioni, in particolare. Questo potrebbe essere uno dei motivi chiave per cui il sentimento è diviso tra il 51% che prevede che le grandi capitalizzazioni sovraperformeranno e il 49% che favorisce le piccole capitalizzazioni.

Il fenomeno dell’IA gioca anche un ruolo nelle opinioni istituzionali e il 35% crede che la frenesia continuerà a guidare il mercato. Tuttavia, non tutti sono convinti, poiché il 42% teme che l’IA sia diventata una bolla. Dopo aver osservato i Magnifici 7 guidare una quota sproporzionata della crescita del mercato negli ultimi anni, il 43% vede un cambiamento e prevede che la sovraperformance diventerà meno concentrata nel 2025. Allo stesso modo, il rialzo ha enfatizzato le azioni di crescita, ma ora più di un terzo (37%) crede che le azioni di valore sovraperformeranno nel nuovo anno.

Grazie in parte alla tecnologia, le azioni statunitensi hanno sovraperformato la maggior parte delle altre regioni. E mentre il 70% pensa che le azioni statunitensi manterranno un vantaggio prestazionale rispetto alle azioni europee grazie a solidi fondamentali economici, c’è ancora spazio affinché altri mercati internazionali sovraperformino. Infatti, gli investitori istituzionali sono divisi nelle loro opinioni su dove nel mondo troveranno la sovraperformance nel 2025: il 51% guarda al mercato statunitense per ripetersi, ma il 49% prevede che il mercato internazionale (esclusi gli Stati Uniti) avrà la meglio. Il motivo di questo divario è guidato da un bias di mercato domestico nei piani di allocazione tattica.

Le allocazioni tattiche indicano un orientamento al mercato domestico

Fuentee: Natixis Institutional Outlook 2025

I mercati emergenti possono sfuggire al rallentamento della Cina?

La crescita lenta ha ostacolato l’economia cinese dalla pandemia del 2020 e, per gran parte di quel tempo, i mercati emergenti sono stati i danni collaterali. Tuttavia, gli investitori istituzionali stanno iniziando a vedere una luce in fondo al tunnel e il 53% crede che i mercati emergenti siano pronti a decollare nel 2025.

Proprio come nei mercati sviluppati, le istituzioni vedono l’inflazione più bassa e i tassi di interesse più bassi come catalizzatori per la crescita nei mercati emergenti. Infatti, il 75% crede che una politica monetaria più allentata accelererà la crescita dei mercati emergenti. Ma a lungo termine, quelle stesse politiche sono una lama a doppio taglio, poiché il 68% crede che i mercati emergenti siano alla mercé della politica monetaria statunitense, mentre il 72% pensa che siano alla mercé della forza del dollaro statunitense.

Le migliori opportunità nei mercati emergenti per il 2025

Fuente: Natixis Institutional Outlook 2025

Nel lungo termine, poco più della metà (53%) pensa che i mercati emergenti saranno in grado di emanciparsi dai mercati sviluppati. Ma il mondo emergente dovrà affrontare alcune sfide critiche, poiché il 74% delle istituzioni crede che i prezzi elevati di cibo ed energia siano un rischio sottovalutato e il 55% crede che l'inflazione ostacolerà la crescita dei mercati emergenti. Sei istituzioni su dieci temono anche che la crisi economica della Cina freni la crescita.

L'influenza delle sfide economiche della Cina potrebbe diminuire nei prossimi anni, poiché il 63% crede che l'India supererà presto la Cina come principale investimento nei mercati emergenti. La loro visione sulla Cina oggi spiega il perché.

La Cina rimane bloccata

Una crescita del PIL del 4,6% nel 2024 sarebbe considerata un successo nella maggior parte dei paesi, ma la Cina è un'altra storia. In un paese che ha registrato una crescita media del 9% tra il 2000 e il 2019, una crescita del 4,6% è un'altra in una serie di delusioni. L'impatto potrebbe essere significativo, poiché il 74% teme che il rallentamento economico della Cina avrà un effetto a catena sull'economia globale. Le istituzioni lo notano e quasi otto su dieci (79%) affermano di considerare l'ambiente di bassa crescita della Cina come la nuova norma. Il giudizio è ancora incerto su se i piani di stimolo recentemente annunciati aiuteranno a rilanciare l'economia cinese.

Per quanto riguarda l'anno a venire, le istituzioni sono divise sulle prospettive di crescita per la Cina, poiché il 53% pensa che la crisi continuerà e il 47% crede che la Cina recupererà la crescita nel 2025. Raggiungere la crescita non sarà probabilmente un compito facile, poiché il 72% crede che la Cina affronti un percorso doloroso per riavviare la propria economia e il 62% teme che la deflazione ostacolerà il passaggio della Cina a un'economia basata sui consumi. In definitiva, il 42% teme che la Cina stia seguendo il percorso del Giappone verso un decennio perduto.

Di conseguenza, pochi trovano motivi per investire e sempre più investitori istituzionali riscontrano problematiche che rendono la Cina un'opzione meno attraente: le incertezze normative portano il 79% a dire che la Cina è meno attraente, mentre un altro 68% afferma che le ambizioni geopolitiche della Cina la rendono meno attraente per gli investimenti. Molti temono che gli investitori potrebbero non prestare attenzione a quelle ambizioni, poiché il 66% crede che le crisi geopolitiche altrove stiano causando una certa compiacenza rispetto ai fattori di rischio associati alla Cina. Il 40% delle istituzioni sta già riducendo l'esposizione verso la Cina.

Tutto ciò si traduce in nuove opportunità per altri mercati emergenti. Mentre il 62% crede che gli investimenti nei mercati emergenti siano eccessivamente dipendenti dalla Cina oggi, il 74% pensa che un disaccoppiamento consapevole dalla Cina offrirà un'opportunità per altri mercati emergenti di scalare la gerarchia globale.

Le allocazioni a reddito fisso riflettono una sana propensione al rischio

Tassi di interesse più elevati sono stati il lato positivo dell'inflazione negli ultimi due anni. Dopo 15 anni di tassi ultra-bassi, gli investitori istituzionali hanno scoperto di poter generare rendimento e ritorno totale, sfruttare i vantaggi della diversificazione e, cosa più importante per alcuni, fare progressi nella gestione delle responsabilità a lungo termine. Ora che le banche centrali stanno implementando tagli ai tassi, il 62% delle istituzioni è ottimista riguardo ai titoli obbligazionari nel 2025.

Con l'inflazione sotto controllo, il 63% crede che i tassi continueranno la loro traiettoria discendente, mentre solo il 21% pensa che i tassi rimarranno ai livelli attuali. Tra coloro che prevedono ulteriori tagli ai tassi nel 2025, il 66% prevede tra uno e tre tagli. Un altro 29% ha una previsione più aggressiva di tra quattro e sei tagli. Tuttavia, sembra che il momento in cui avverranno i tagli possa essere altrettanto importante quanto il numero di tagli, poiché tre quarti (76%) affermano che il tempismo dei tagli sarà fondamentale per garantire che l'inflazione non venga riaccesa.

Previsioni sui tagli dei tassi per il 2025

Fuente: Natixis Institutional Outlook 2025

Fixed income

Fuente: Natixis Institutional Outlook 2025

Bull Run nel privato:

Con così tanti investitori concentrati sugli investimenti privati, il flusso di affari, la qualità degli affari e il sovraffollamento sono preoccupazioni legittime, ma non oscurano le prospettive istituzionali per il 2025. Un motivo chiave è che il 63% afferma che il delta nei rendimenti tra i mercati pubblici e privati rimane elevato.

Tra tutte le loro scelte, gli investitori istituzionali sono i più ottimisti sul private equity (73%) nel 2025, un aumento notevole rispetto al 60% che la pensava allo stesso modo un anno fa. Meno si sentono allo stesso modo riguardo al debito privato (55%). Qualsiasi dubbio potrebbe derivare dall'ambiente di tassi di interesse più elevati degli ultimi due anni e dalle preoccupazioni sul flusso di affari nel settore del credito.

Questo è probabile che cambi, poiché il 78% crede che i tagli ai tassi miglioreranno il flusso di affari nei mercati privati e il 73% crede che verrà emesso più debito privato nel 2025 per soddisfare la crescente domanda dei mutuatari. Infatti, quasi sette su dieci (69%) affermano che la crescita nei crediti privati e nelle offerte di debito infrastrutturale sta espandendo il nostro universo investibile.

Con due tagli ai tassi implementati nel quarto trimestre e altri previsti nel 2025, il 56% delle istituzioni è ottimista sugli immobili residenziali, un netto miglioramento rispetto al 33% che la pensava allo stesso modo all'inizio del 2024. Anche il sentiment ottimista sta tornando sia per gli immobili non tradizionali (46% nel 2025 rispetto al 31% nel 2024¹) sia per gli immobili commerciali (39% nel 2025 rispetto al 20% nel 2024¹).

In termini di come stanno affrontando gli investimenti privati, più della metà (54%) afferma di aver aumentato le allocazioni ai mercati privati. Complessivamente, il 65% afferma di guardare a nuove aree di interesse, come le opportunità legate all'IA. Nel frattempo, con il rallentamento del flusso di affari, il 40% afferma di concentrarsi sul rifinanziamento degli investimenti piuttosto che cercare nuovi impegni. Molto pochi (18%) hanno messo in pausa i loro impegni.

Le migliori opportunità private nel 2025

Fuente: Natixis Institutional Outlook 2025

Quando viene chiesto come realizzeranno investimenti privati, gli investitori istituzionali vedono molte opzioni ma favoriscono il co-investimento e il mercato secondario. Molti potrebbero scoprire che i mercati secondari stanno diventando più comuni, poiché dopo l'intenso focus sugli investimenti privati negli ultimi anni, molte istituzioni potrebbero essere sovra-allocati e venderanno alcuni investimenti per riequilibrare i portafogli.

I migliori settori per il privato nel 2025

Fuente: Natixis Institutional Outlook 2025

Le istituzioni hanno una visione chiara su quali settori di investimento privato saranno i migliori performer. Proprio come nei mercati pubblici, Information Technology, Healthcare ed Energia sono vicini alla cima della lista. Ma, unico nel privato, è l'aggiunta delle Infrastrutture. Qui potrebbero anticipare che, con l'indebitamento pubblico che cresce nei paesi sviluppati, potrebbero essere necessari nuovi modelli di finanziamento per finanziare progetti infrastrutturali critici. L'intelligenza artificiale è un'altra tendenza che sta plasmando le opinioni sulle performance, poiché il 42% si concentra su opportunità adiacenti all'IA nei private assets.

Gli investitori istituzionali si stanno avventurando negli investimenti privati consapevoli dei potenziali rischi. Potrebbero semplicemente trovare affari, poiché il 61% afferma che la crescente popolarità del privato sta rendendo difficile trovare opportunità di investimento. Un altro 62% si rende conto anche che la crescita dei private assets sta aumentando i rischi nei portafogli istituzionali. Con le opportunità più scarse, il 73% afferma di aver aumentato il controllo dei private assets a causa di preoccupazioni sulla qualità degli affari. Un altro 54% avverte anche che l'eccessiva regolamentazione sta rendendo i private assets meno attraenti..

Le criptovalute stanno già superando le aspettative

Il sentiment ottimista sulle criptovalute è più che raddoppiato al 38%, rispetto al 17% che condivideva un'analoga prospettiva all'inizio del 2024¹. Il punto potrebbe essere irrilevante poiché un rally delle criptovalute potrebbe già essere in corso a seguito delle elezioni. La vittoria di Trump ha segnalato meno ostacoli normativi, e il valore di un'unità di Bitcoin si è avvicinato a 100.000 dollari nelle settimane immediatamente dopo le elezioni.

Tuttavia, data la natura speculativa degli investimenti in criptovalute e la volatilità che ne deriva, il 72% afferma che le criptovalute non sono appropriate per la maggior parte degli investitori. Un altro 65% crede che le criptovalute non siano un'opzione di investimento legittima per le istituzioni, un'opinione supportata dall'82% delle istituzioni intervistate che non investono.

Nonostante il rally, più di tre quarti pensano che la vera rivoluzione sia la tecnologia blockchain che sta alla base delle criptovalute, non le criptovalute stesse. Probabilmente cercheranno di vederla prendere piede in altri settori e investimenti, poiché il 68% crede che la tecnologia basata su blockchain abbia superato la fase di prova.

Wash. Rinse. Repeat.

Gli investitori istituzionali si avvicinano al 2025 con alte aspettative per le loro strategie di investimento. Sebbene vedano una serie di rischi all'orizzonte, sembrano fiduciosi nella loro capacità e nella capacità del mercato di resistere alle pressioni geopolitiche e di affrontare potenziali cambiamenti macroeconomici. Pochi stanno apportando modifiche alle strategie a lungo termine, ma riconoscono di poter migliorare le loro possibilità con spostamenti di allocazione tattica.

Nelle azioni, generalmente preferiscono rimanere nel mercato domestico e, con la probabilità che i tassi di interesse scendano, sono entusiasti tanto delle piccole capitalizzazioni quanto delle grandi capitalizzazioni. Nel reddito fisso, vedono il vantaggio di assumere rischi di credito per migliorare il potenziale di rendimento. E con gli attivi alternativi, continuano a perseguire rendimenti dai mercati privati. In tutto questo, contano sulla gestione attiva per aiutarli a sovraperformare.

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