El futuro de la diversificación

Por qué los mercados privados están ganando impulso en las carteras de los inversores mayoristas

Los activos privados, durante mucho tiempo reservados a los inversores institucionales y a los particulares con grandes patrimonios, están cada vez más en boca de los inversores mayoristas. No sólo encierran la promesa de diversificación en un mundo cada vez más complicado para una simple asignación 60/40, sino que los recientes resultados y la creciente facilidad de acceso como consecuencia de cambios normativos como ELTIF 2 los hacen cada vez más atractivos. Pero, aunque añadir activos privados a una cartera es cada vez más fácil, los asignadores mayoristas deben tener en cuenta consideraciones adicionales, como los horizontes de inversión y las necesidades de liquidez, si quieren mitigar los riesgos y aprovechar con éxito el crecimiento de los AUM que se espera.

Tras haber crecido de forma constante en los últimos 20 años, pasando de menos de 1 billón de dólares a principios de siglo a más de 13 billones el año pasado, ahora se espera que los mercados privados se dupliquen en los próximos cinco años.¹ Este crecimiento se prevé a pesar de los vientos en contra actuales, incluidos los tipos de interés más altos que han elevado el coste del capital y restringido el crédito, así como la ralentización de la actividad de salida de capital privado². Por ejemplo, el número de ventas de empresas en 2023 cayó un 15% en Francia y un 37% en todo el mundo -el peor nivel desde la crisis financiera mundial- debido a la limitada actividad de OPV y fusiones y adquisiciones.³

Este crecimiento se verá impulsado por la inversión mayorista por dos razones. En primer lugar, existe un importante desequilibrio en la asignación de los activos privados. En Europa, los reguladores han intentado corregir este desequilibrio revisando el régimen de los ELTIF. Se espera que la introducción este año del ELTIF 2 -y la generalización de los fondos evergreen- sirva de pistoletazo de salida para el sector. A finales de 2023, había 95 ELTIF registrados para la venta en toda Europa, que gestionaban activos totales por valor de 13.600 millones de euros. Para 2026, se espera que el patrimonio gestionado en fondos de activos privados en la región EMEA se triplique y alcance los 35.000 millones de euros⁴.

Pero no es sólo la regulación lo que está impulsando esta tendencia, también hay razones de peso para aumentar la exposición a los activos privados. En primer lugar, las estrategias de activos privados parecen encajar perfectamente en los productos de pensiones, dado su amplio horizonte de inversión y su falta de necesidad de liquidez. Además, como se desprende de los datos históricos, la típica cartera mayorista europea moderada está bastante bien repartida entre renta variable y renta fija.

Composición de una cartera mayorista europea media y moderada sin activos privados assets 

Source: Natixis IM Solutions, Preqin - 2024

Para comprobar el impacto de las asignaciones de activos privados en el riesgo y la rentabilidad de las carteras, utilizamos datos de índices antiguos para las principales estrategias de activos privados de la última década, desalineando su riesgo para permitir una visión holística del verdadero riesgo de las carteras.

El impacto de la exposición de los activos privados en el riesgo y la rentabilidad

Natixis IM Solutions, Preqin - Utilizando datos suavizados en EUR

Aunque los datos muestran claramente que añadir activos privados puede ser beneficioso para la composición global de una cartera, hay que tener en cuenta varias advertencias.

Retos para las carteras mayoristas

El principal reto es que la dispersión de los rendimientos dentro de los activos privados es mucho mayor que con las clases de activos que cotizan en bolsa. En consecuencia, la importancia de la selección de gestores es mucho mayor, ya que la brecha entre los mejores y los peores resultados es mayor.

Pero la selección de estrategias no es la única consideración. Hay otros cuatro factores a tener en cuenta cuando se piensa en cómo incluir activos privados en una cartera:

1. Datos limitados: Aunque la disponibilidad de datos de los proveedores de activos privados está mejorando, sigue siendo complicado tener una visibilidad completa de las participaciones, lo que dificulta la modelización dentro de las carteras.
2. Valoración: Los activos privados se valoran con menos frecuencia, lo que hace que las medidas de riesgo tradicionales, como la volatilidad, sean menos precisas. Como resultado, los activos pueden parecer menos arriesgados de lo que realmente son.
3. Falta de liquidez: Los activos privados son más difíciles de vender que los cotizados. Aunque esto conlleva ciertas ventajas, puede dificultar el reequilibrio de una cartera a corto plazo y afectar a su asignación de activos a largo plazo.
4. Gestión de tesorería: La gestión de la demanda de capital de los activos privados y las distribuciones elevan la necesidad de una

No obstante, la iliquidez y la gestión de tesorería se verán mitigadas por nuevos productos perennes que ofrecerán ventanas de liquidez a sus inversores y evitarán las peticiones de capital. Como tendencia a largo plazo, no está exenta de riesgos, pero para aquellos con la experiencia y el apetito por el riesgo para navegar por el cambiante panorama, también ofrece oportunidades significativas.