Perspectives institutionnelles 2025 : Nettoyer. Rincer. Répéter.

Source: Natixis Institutional Outlook 2025

Toute politique est locale

Les préoccupations géopolitiques se placent en tête de liste des menaces économiques dans toutes les régions. Cependant, les inquiétudes des institutions en matière de risque varient selon leur localisation. Aux États-Unis, les institutions s'inquiètent de l'escalade des conflits en cours en Ukraine et à Gaza. Le reste du monde s'inquiète d'un autre type de guerre. Les tarifs douaniers occupant une place prépondérante dans la politique économique du président élu des États-Unis, Donald Trump, les autres pays s'inquiètent d'une guerre commerciale.

Peu d'investisseurs pensent que la guerre russo-ukrainienne sera résolue rapidement, 72 % projetant qu'elle s'enlise. Seul 28 % croit que le conflit se terminera par une paix en 2025. Les institutions sont légèrement plus optimistes quant à la possibilité d'un règlement à Gaza (36 %), mais 64 % s'inquiètent que la guerre ne se propage dans la région.

Principales menaces macroéconomiques par pays

Source: Natixis Institutional Outlook 2025

Dans le domaine commercial, les relations entre les États-Unis et la Chine figurent en tête des préoccupations pour la plupart des institutions. Cependant, la Chine présente des risques significatifs à part entière. Au total, 62 % des investisseurs estiment que les ambitions géopolitiques de la Chine entraîneront une division du monde en deux sphères d'influence. De plus, 56 % s'inquiètent du fait que ces ambitions pourraient exacerber les tensions en mer de Chine méridionale, créant une menace plus immédiate pour les marchés.

Les initiatives visant à contrer ces risques pourraient également poser des problèmes : 57 % craignent que le déplacement des chaînes d'approvisionnement des marchés mondiaux vers des marchés amis ne freine la croissance économique. Six investisseurs sur dix déclarent que le rapatriement des technologies concurrentielles, comme les semi-conducteurs, les oblige déjà à réévaluer leurs stratégies d'investissement.

Cependant, la Chine n'est pas le seul élément du puzzle des risques. Près des deux tiers (66 %) des investisseurs croient que l'alliance croissante entre la Russie, la Corée du Nord, l'Iran, etc. entraînera une instabilité économique accrue. De plus, 56 % s'inquiètent que les tensions géopolitiques s'intensifient en raison de différends concernant de nouvelles frontières, y compris l'espace et l'Arctique, et 58 % craignent que l'intelligence artificielle ne présente de nouveaux risques géopolitiques. De même, 46 % avertissent que la montée des gouvernements d'extrême droite les pousse à réévaluer leur thèse d'investissement pour certaines régions.

Les élections ajoutent une autre dimension aux préoccupations politiques. Avec les élections nationales de 2024 prévues dans plus de 100 pays, y compris huit des dix plus grands, de nombreux investisseurs s'inquiètent des implications. Cependant, relativement peu de choses ont changé durant cette "année électorale", et 64 % des personnes interrogées estiment que cela prouve que de nombreuses institutions ont surestimé le niveau de risque politique. En accord avec ce point de vue, 53 % affirment que les élections ne sont rien d'autre qu'un bruit pour les marchés. En fin de compte, 61 % estiment que la politique de la Réserve fédérale est plus importante que les résultats des élections.

Les perspectives de marché correspondent aux vues macroéconomiques

Les équipes institutionnelles identifient une gamme de risques à l'horizon. Après deux ans de bull-market au cours duquel la plupart des gains ont été concentrés dans des actions technologiques, les investisseurs institutionnels désignent les évaluations comme leur principal risque de marché (47 %). De même, 25 % s'inquiètent du risque de concentration.

Les institutions considèrent les taux d'intérêt (43 %) comme un autre risque clé pour deux raisons : premièrement, elles devront déterminer si les politiques de Trump seront inflationnistes, ce qui pourrait freiner les baisses de taux qu'elles ont intégrées dans leurs hypothèses macroéconomiques. Deuxièmement, elles devront s'assurer que la coordination des banques centrales, qui a contribué à maîtriser l'inflation, se poursuivra. Cette incertitude est une des raisons pour lesquelles 40 % classent encore l'inflation comme un risque majeur pour les marchés.

Principaux risques du portefeuille

Source: Natixis Institutional Outlook 2025

Dans l'ensemble, les institutions partagent une vision favorable des perspectives de marché pour 2025, bien que leur opinion sur la manière dont cela se déroulera soit moins claire. Par exemple, les moyennes mondiales suggèrent que les institutions sont à peu près également partagées quant à savoir si les marchés américains (51 %) ou internationaux (49 %) surperformeront. Ce phénomène met en évidence une autre instance où la vision locale est plus révélatrice : 63 % des investisseurs en Asie estime que les marchés internationaux surperformeront, tandis que presque le même nombre (62 %) en Amérique du Nord pense que les États-Unis surperformeront.

L'opinion est également divisée quant à la surperformance des actions à grande capitalisation (51 %) par rapport aux actions à petite capitalisation (49 %). Les perspectives sur les grandes capitalisations pourraient être soutenues par une relative stabilité économique et une croissance. Les attentes concernant les petites capitalisations pourraient être alimentées par le fait que 44 % des investisseurs croient que des taux d'intérêt plus bas amélioreront la performance des petites entreprises.

Cependant, peu d'investisseurs pensent que la route sera sans heurts, car 62 % estiment que la volatilité des actions sera à la hausse. De plus, 42 % anticipe une plus grande volatilité pour les obligations.

Compte tenu des hypothèses relatives à des marchés plus agités, il n'est guère surprenant qu'environ 40 % des institutions projettent des niveaux de dispersion des rendements plus élevés, tandis que 48 % estiment que la dispersion restera à des niveaux relativement élevés. De même, plus de la moitié (54 %) pensent que les corrélations resteront à des niveaux élevés, tandis que 29 % pensent que les corrélations pourraient encore augmenter en 2025. Dans ce scénario, 70 % des investisseurs institutionnels croit que les marchés favoriseront la gestion active.

Face aux défis économiques potentiels et aux conditions de marché robustes qui les attendent, 62 % des investisseurs institutionnels estiment que les investissements actifs (63 %) surperformeront les investissements passifs (38 %). Bien qu'il existe de nombreux risques et défis à prendre en compte dans l'année à venir, le sentiment s'aligne sur la réalité en matière de stratégie de portefeuille, et c'est là que les équipes institutionnelles expriment la plus grande confiance.

Stratégie de portefeuille ancrée à long terme

Les projections d'allocation pour 2025 et les objectifs à long terme montrent peu de changements dans la stratégie de portefeuille institutionnelle. De légers mouvements de 1 % ou moins au sein des classes d'actifs sont plus susceptibles de représenter des erreurs d'arrondi et des efforts minimaux de rééquilibrage.

La stratégie reste axée sur l'atteinte d'hypothèses de rendement à long terme moyennes de 8,5 %. Bien que les attentes aient légèrement diminué pour 2025, elles ne sont pas loin de l'objectif. De plus, la pression clé a été atténuée par des taux d'intérêt plus élevés, et les ratios de passif institutionnels pour les assureurs et les caisses de pension se sont stabilisés à une moyenne de 83 %.

Des taux d'intérêt plus élevés ont contribué à atténuer le défi de financement auquel ces institutions ont été confrontées dans les années suivant la Grande Crise Financière. En conséquence, les allocations aux investissements axés sur les passifs restent à seulement 6 % des actifs totaux. Peu d'institutions tiennent pour acquises les ratios de financement d'aujourd'hui, et près de trois-quarts (74 %) affirment qu'elles effectuent régulièrement des tests de résistance ou des analyses de scénarios pour évaluer comment les changements de leur ratio de financement pourraient impacter leur stratégie de portefeuille.

Répartition du portefeuille – GLOBAL

Source: Natixis Institutional Outlook 2025

Plus de véhicules. Plus de flexibilité

Bien que le lieu d'investissement soit une préoccupation critique pour les institutions, la manière dont elles investissent est également un élément clé à considérer. Pour répondre aux enjeux de frais, de personnalisation, de flexibilité et d'accès aux marchés privés, les équipes institutionnelles déploient une gamme de structures d'investissement dans leurs portefeuilles.

Pour les marchés publics, la plupart utilisent une combinaison de comptes gérés séparément (SMA) et de fonds mutuels traditionnels. Grâce aux SMA, de nombreuses institutions peuvent obtenir des structures de frais plus favorables au sein de portefeuilles pouvant être adaptés à leurs objectifs spécifiques. En moyenne, elles utilisent ces véhicules de manière égale entre les actions et le revenu fixe. Répondant à leur préférence pour les private assets, la plus grande part des investissements alternatifs est allouée aux partenariats limités.

Les ETF activement gérés font également leur apparition dans les portefeuilles institutionnels. En effet, 46 % des répondants prévoient d'augmenter l'utilisation des ETF actifs. En pratique, 55 % affirment utiliser des ETF actifs pour aider à gérer les expositions aux risques, une stratégie qui est la plus courante en Asie, où 64 % disent l’intégrer dans leur approche.

Quelles que soient les structures d'investissement choisies, les tactiques d'allocation joueront un rôle critique dans leur succès en 2025. Cela est particulièrement vrai pour les actions, où les équipes institutionnelles devront s'atteler à examiner les évaluations, à considérer les implications politiques et à anticiper les éventuels pièges géopolitiques.

Les allocations en actions anticipent la continuité

Après deux années de rendements supérieurs à 20 % dans l'indice S&P 500® et des résultats impressionnants pour les marchés à l'échelle mondiale, les institutions estiment qu'il reste encore du potentiel, et deux tiers d'entre elles sont optimistes quant aux actions en 2025. Les baisses de taux des banques centrales et le boom de l'IA ont réhaussé les attentes de rendement, mais un nombre significatif d'institutions avertit que les évaluations sont élevées. La question clé pour beaucoup sera où investir.

Les taux d'intérêt jouent un rôle majeur dans la stratégie d'équité institutionnelle pour 2025, car 72 % estiment que la politique des banques centrales déterminera si la hausse est durable. Beaucoup pensent que les mouvements récents sont de bon augure pour les actions, et 45 % croient que les baisses de taux accéléreront la hausse des actions. Presque le même nombre (44 %) pense que les baisses de taux favoriseront en particulier la performance des petites capitalisations. Cela pourrait être l'une des raisons clés expliquant pourquoi le sentiment est partagé entre les 51 % qui projettent que les grandes capitalisations surperformeront et les 49 % qui préfèrent les petites capitalisations.

Le phénomène de l'IA influence également les vues institutionnelles, et 35 % croient que la frénésie continuera à dynamiser le marché. Cependant, 42 % s'inquiètent que l'IA soit devenue une bulle. Après avoir observé les "Magnificent 7" générer une part disproportionnée de la croissance du marché ces dernières années, 43 % prévoient un changement et s'attend à ce que la surperformance devienne moins concentrée en 2025. De même, l'essor des actions de croissance a été souligné, mais maintenant, plus d'un tiers (37 %) croient que les valeurs sous-jacentes surperformeront l'année prochaine.

Grâce à la technologie, les actions américaines ont surperformé la plupart des autres régions. Bien que 70 % pensent que les actions américaines conserveront un avantage de performance par rapport aux actions européennes grâce à des fondamentaux économiques solides, d'autres marchés internationaux ont encore un potentiel de surperformance. En fait, les investisseurs institutionnels sont partagés quant à l'endroit où ils trouveront la surperformance en 2025 : 51 % se tournent vers le marché américain pour une répétition des performances, tandis que 49 % projettent que le marché international (hors États-Unis) se démarquera. Cette divergence est principalement due à un biais de marché local dans les plans d'allocation tactique.

--> Les allocations tactiques indiquent les biais locaux de marché

Source: Natixis Institutional Outlook 2025

Les marchés émergents peuvent-ils s'extraire du malaise chinois ?

La croissance lente a freiné l'économie chinoise depuis la pandémie de 2020, et pendant une grande partie de cette période, les marchés émergents ont subi les conséquences collatérales. Cependant, les investisseurs institutionnels commencent à voir une lueur d'espoir, et 53 % d'entre eux estiment que les marchés émergents sont prêts à décoller en 2025.

Tout comme sur les marchés développés, les institutions considèrent une inflation plus faible et des taux d'intérêt en baisse comme des catalyseurs de croissance pour les marchés émergents. En effet, 75 % pensent que l'assouplissement de la politique monétaire accélérera la croissance des marchés émergents. Cependant, à long terme, ces mêmes politiques constituent une arme à double tranchant, car 68 % estiment que les marchés émergents sont à la merci de la politique monétaire américaine, tandis que 72 % pensent qu'ils sont également vulnérables à la force du dollar américain.

Meilleures opportunités sur les marchés émergents pour 2025

Source: Natixis Institutional Outlook 2025

Un peu plus de la moitié (53 %) des investisseurs pense que les marchés émergents seront capables de s'émanciper des marchés développés. Cependant, le monde émergent devra naviguer à travers des défis critiques, car 74 % des institutions estiment que les prix élevés des aliments et de l'énergie constituent un risque sous-estimé, et 55 % pensent que l'inflation freinera la croissance des marchés émergents. De plus, six investisseurs sur dix s'inquiètent également que le malaise économique de la Chine freine la croissance.

L'influence des défis économiques de la Chine pourrait diminuer dans les années à venir, car 63 % estiment que l'Inde surpassera bientôt la Chine en tant que principal investissement sur les marchés émergents. Leur opinion sur la Chine aujourd'hui le montre bien.

La Chine reste à l'arrêt

Une croissance du PIB de 4,6 % en 2024 serait considérée comme un succès dans la plupart des pays, mais la situation est différente en Chine. Dans un pays qui a connu une croissance moyenne de 9 % entre 2000 et 2019, une croissance de 4,6 % est une nouvelle déception³. L'impact pourrait être significatif, car 74 % craignent que le ralentissement économique de la Chine ait un effet d'entraînement sur l'économie mondiale. Les institutions prennent note, et près de huit sur dix (79 %) affirment qu'elles considèrent l'environnement de croissance plus faible de la Chine comme la nouvelle norme. Le verdict reste incertain quant à savoir si les nouveaux plans de relance annoncés aideront à redresser l'économie chinoise.

Pour l'année à venir, les institutions sont partagées sur les perspectives de croissance de la Chine, 53 % pensent que le malaise se poursuivra et 47 % croient que la Chine retrouvera la croissance en 2025. Retrouver la croissance ne sera probablement pas une tâche facile, car 72 % estiment que la Chine fait face à un chemin douloureux pour redémarrer son économie, et 62 % craignent que la déflation ne freine la transition de la Chine vers une économie axée sur la consommation. Au fond, 42 % craignent que la Chine ne suive le chemin du Japon vers une décennie perdue.

En conséquence, peu trouvent des raisons d'investir, et de plus en plus d'investisseurs institutionnels identifient des problèmes qui rendent la Chine moins attrayante : les incertitudes réglementaires amènent 79 % à dire que la Chine est moins séduisante, tandis que 68 % estiment que les ambitions géopolitiques de la Chine la rendent moins attrayante pour l'investissement. Beaucoup craignent que les investisseurs ne prêtent pas attention à ces ambitions, 66 % croyant que les crises géopolitiques dans le monde provoquent une complaisance en ce qui concerne les facteurs de risque associés à la Chine. Au total, 40 % des institutions commencent déjà à réduire leur exposition à la Chine.

Tout cela ouvre la voie à de nouvelles opportunités pour d'autres marchés émergents. Bien que 62 % croient que les investissements sur les marchés émergents sont aujourd'hui trop dépendants de la Chine, 74 % pensent qu'un découplage conscient avec la Chine offrira des opportunités aux autres marchés émergents pour gravir les échelons mondiaux.

Les allocations en obligations reflètent un appétit pour le risque sain

Des taux d'intérêt plus élevés ont été l'un des avantages de l'inflation au cours des deux dernières années. Après 15 ans de taux ultra-bas, les investisseurs institutionnels ont découvert qu'ils pouvaient générer des rendements et des gains totaux, tirer parti des avantages de diversification et, surtout pour certains, progresser dans la gestion de leurs passifs à long terme. Maintenant, avec les banques centrales mettant en œuvre des baisses de taux, 62 % des institutions sont optimistes quant aux obligations en 2025.

Avec l'inflation sous contrôle, 63 % pensent que les taux continueront leur trajectoire descendante, tandis que seulement 21 % estiment que les taux resteront aux niveaux actuels. Parmi ceux qui prévoient d'autres baisses de taux en 2025, 66 % projette entre une et trois baisses. Un autre 29 % ont une prévision plus agressive, avec entre quatre et six baisses. Cependant, il semble que le moment des baisses soit tout aussi important que le nombre de baisses, car trois quarts (76 %) affirment que le timing des baisses sera crucial pour garantir que l'inflation ne se rallume pas.

Prévisions de baisses de taux pour 2025

Source: Natixis Institutional Outlook 2025

Obligations

Source: Natixis Institutional Outlook 2025

Les bulls s’affichent dans le secteur privé

Avec tant d'investisseurs concentrés sur les investissements privés, le flux de transactions, la qualité des transactions et la saturation du marché suscitent de réelles préoccupations. Cependant, ces facteurs ne ternissent pas les perspectives institutionnelles pour 2025. Une raison clé est que 63 % estiment que l'écart de rendements entre les marchés publics et privés reste élevé.

Parmi toutes leurs options, les investisseurs institutionnels sont les plus optimistes concernant le capital-investissement (73 %) en 2025, un chiffre notable en hausse par rapport aux 60 % qui partageaient le même avis l'année précédente. Moins d’investisseurs partagent cet optimisme pour la dette privée (55 %). Les doutes qui subsistent peuvent être hérités de l'environnement de taux d'intérêt élevé des deux dernières années et des inquiétudes concernant le flux de transactions dans le secteur du crédit.

Cela est susceptible de changer, car 78 % croient que les baisses de taux amélioreront le flux de transactions sur les marchés privés, et 73 % pensent que davantage de dettes privées seront émises en 2025 pour répondre à la demande croissante des emprunteurs. En fait, près de sept investisseurs sur dix (69 %) affirment que la croissance des offres de crédit privé et de dette infrastructurelle élargit notre univers d'investissement.

Avec deux baisses de taux mises en œuvre au quatrième trimestre et d'autres attendues en 2025, 56 % des institutions sont optimistes quant à l'immobilier résidentiel, un chiffre bien supérieur aux 33 % qui partageaient cet avis en début d'année 2024¹. Le sentiment optimiste revient également pour l'immobilier non traditionnel (46 % en 2025 contre 31 % en 2024¹) et l'immobilier commercial (39 % en 2025 contre 20 % en 2024¹).

En ce qui concerne leur approche des investissements privés, plus de la moitié (54 %) déclarent avoir augmenté leurs allocations vers les marchés privés. Dans l'ensemble, 65 % affirment qu'ils explorent de nouveaux domaines d'intérêt, tels que les opportunités liées à l'IA. Pendant ce temps, avec le ralentissement du flux de transactions, 40 % se concentrent sur le renouvellement de leurs investissements plutôt que de chercher de nouveaux engagements. Très peu (18 %) ont mis leurs engagements en pause.

Meilleures opportunités privées pour 2025

Source: Natixis Institutional Outlook 2025

Lorsqu'on leur demande comment ils envisagent de réaliser des investissements privés, les investisseurs institutionnels identifient de nombreuses options, mais privilégient le co-investissement et les marchés secondaires. Il se peut que les marchés secondaires deviennent de plus en plus courants, car après une attention intense portée sur l'investissement privé ces dernières années, de nombreuses institutions pourraient être surlouées et décider de céder certains investissements afin de rééquilibrer leurs portefeuilles.

Les meilleurs secteurs anticipés pour les investissements privés en 2025

Source: Natixis Institutional Outlook 2025

Les institutions ont une vision claire des secteurs d'investissement privé les plus performants

Tout comme sur les marchés publics, les secteurs de la technologie de l'information, de la santé et de l'énergie figurent en tête de liste des performances anticipées. Cependant, un ajout unique aux investissements privés est le secteur des infrastructures. Les institutions pourraient anticiper qu'avec l'endettement gouvernemental élevé dans le monde développé, de nouveaux modèles de financement seront nécessaires pour financer des projets d'infrastructure critiques. L'intelligence artificielle représente également une tendance qui façonne les perspectives de performance, 42 % des investisseurs se concentrant sur des opportunités adjacentes à l'IA dans les private assets.

Les investisseurs institutionnels abordent l'investissement privé en étant bien conscients des risques potentiels. Ils constatent que la recherche de transactions devient plus difficile, 61 % affirmant que la popularité croissante des investissements privés complique la découverte d'opportunités. De plus, 62 % réalisent que la croissance des private assets augmente les risques dans les portefeuilles institutionnels. Avec des opportunités devenant plus rares, 73 % déclarent avoir intensifié l'examen des private assets en raison de préoccupations concernant la qualité des transactions. Par ailleurs, 54 % mettent également en garde contre le fait qu'une réglementation excessive rend les private assets moins attrayants.

Les cryptomonnaies dépassent déjà les attentes

Le sentiment optimiste concernant les cryptomonnaies a plus que doublé, atteignant 38 %, comparé à 17 % qui partageaient une perspective similaire au début de l'année 2024¹. Cette question pourrait être dépassée, car un rallye cryptographique pourrait déjà être en cours suite aux élections. La victoire de Trump a signalé une diminution des obstacles réglementaires, et la valeur d'une unité de Bitcoin a frôlé les 100 000 $ dans les semaines qui ont suivi l'élection.

Cependant, compte tenu de la nature spéculative de l'investissement en cryptomonnaies et de la volatilité qui l'accompagne, 72 % estiment que les cryptomonnaies ne conviennent pas à la plupart des investisseurs. De plus, 65 % pensent que les cryptomonnaies ne constituent pas une option d'investissement légitime pour les institutions, un avis soutenu par le fait que 82 % des institutions interrogées n'investissent pas dans ce domaine.

Malgré le rallye, plus de trois quarts estiment que la véritable révolution réside dans la technologie blockchain qui sous-tend les cryptomonnaies, et non dans les cryptomonnaies elles-mêmes. Ils chercheront probablement à voir cette technologie s'imposer dans d'autres secteurs et investissements, 68 % croyant que la technologie basée sur la blockchain a dépassé la phase de preuve de concept.

Nettoyer. Rincer. Répéter.

Les investisseurs institutionnels abordent 2025 avec de grandes attentes pour leurs stratégies d'investissement. Bien qu'ils perçoivent une multitude de risques à l'horizon, ils semblent confiants dans leur capacité, ainsi que celle du marché, à résister aux pressions géopolitiques et à faire face aux changements macroéconomiques potentiels. Peu d'entre eux apportent des modifications à leur stratégie à long terme, mais ils reconnaissent qu'ils peuvent améliorer leurs chances grâce à des ajustements d'allocation tactiques.

En ce qui concerne les actions, ils privilégient généralement des investissements domestiques et, avec la probabilité de baisses de taux, ils sont enthousiasmés par les petites capitalisations tout autant que par les grandes capitalisations. En matière d’obligations, ils voient l'avantage d'assumer un risque de crédit pour augmenter le potentiel de rendement. Quant aux actifs alternatifs, ils continuent de poursuivre des rendements sur les marchés privés. À travers tout cela, ils compteront sur la gestion active pour les aider à surperformer.

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