La domination des Magnificent Seven crée plus d’opportunités pour les investisseurs axés sur la valeur

Alors que les marchés n’ont d’yeux que pour les Magnificent Seven, quels sont les autres secteurs dans lesquels les investisseurs peuvent espérer trouver de la valeur ? Nous avons recueilli le point de vue de Danny Nicholas, gestionnaire de portefeuille client chez Harris Associates.

Pourquoi les investisseurs devraient-ils s’exposer à l’investissement de valeur alors que les titres de croissance ont largement surperformé ces dernières années ?

Il est vrai que la croissance a généré des rendements fortement supérieurs à la valeur au cours de la décennie précédant 2022, comme nous pouvons le voir sur le graphique ci-dessous. Toutefois, si l’on regarde sur le long terme, il est évident que les performances ont été beaucoup plus contrastées.

Source : analyse en USD de Harris Associates à partir de données FactSet du 31 octobre 1992 au 31 mars 2024. Les performances actuelles peuvent être plus faibles ou plus élevées que les données de performances utilisées. Tous les rendements reflètent le réinvestissement des dividendes et des plus-values après déduction des frais de transaction. 

Depuis 2022, la croissance et la valeur ont toutes deux dominé à différents moments, des tendances qui, historiquement, se sont toujours succédé. La croissance a surpassé la valeur à la fin des années 1990, puis la valeur a surpassé la croissance de 2000 à 2006. Actuellement, nous atteignons presque des niveaux maximaux de performance de la croissance par rapport à la valeur. À ce niveau, nous pensons qu’il y a lieu d’envisager une période plus longue de performances supérieures de la valeur.

En 2024, l’indice S&P 500 a plus d’une fois atteint des sommets historiques. Dans ce contexte, le marché nord-américain est-il actuellement plus attractif en termes d’investissement ?

Il n’est pas inhabituel que le S&P 500 atteigne un nouveau record. Au cours des cinq dernières années, il a atteint un nouveau sommet historique 165 fois, soit près de trois fois par mois en moyenne.¹ Les investisseurs expérimentés savent qu’il est très difficile de prévoir l’évolution du marché et que pour les sélectionneurs d’actions qui s’appuient sur les fondamentaux et ceux qui privilégient la valeur, n’importe quel moment peut être propice à l’investissement, l’essentiel étant de choisir les bonnes actions au bon moment. S’il est vrai que le S&P 500 se négocie aujourd’hui à un niveau de valorisation relativement élevé, ce qui le rend attractif à nos yeux est qu’il existe un écart plus important que d’habitude entre les actions dont le ratio cours/bénéfice (P/E) est élevé et celles dont le ratio P/E est faible. Cela offre aux sélectionneurs d’actions davantage de possibilités d’obtenir des rendements supérieurs à l’indice de référence. Aujourd’hui, nous pouvons créer un portefeuille bien diversifié avec un ratio P/E moyen d’environ 10 x (comparé à un ratio P/E de 27 x pour le S&P 500 et de 19 x pour l’indice Russell 1000 Value).²

Toute l’attention s’est portée sur les « Magnificent Seven» et les entreprises d’IA. Pensez-vous que cela représente une opportunité ?

L’intelligence artificielle est un développement incroyable qui, sans nul doute, va changer nos vies, mais cela ne signifie pas que toutes les entreprises d’IA sortiront gagnantes. De nombreuses entreprises d’IA connues sont actuellement très fortement valorisées et pour les investisseurs axés sur la valeur comme nous, les profils risque/rendement sont loin d’être favorables.

Les fortes performances récentes des Magnificent Seven ont augmenté la concentration technologique dans l’indice S&P 500 et encore plus dans l’indice Russel 1000 Growth. Aujourd’hui, nous trouvons de meilleures opportunités dans les titres qui mobilisent l’IA plus indirectement. Par exemple, Capital One Financial (NYSE:COF) excelle dans l’utilisation de données consommateurs pour émettre des cartes bancaires et a toujours été plus avancée dans l’utilisation de la technologie que ses concurrents. L’équipe de direction de Capital One a indiqué clairement qu’elle comptait sur l’IA pour renforcer son avantage technologique en diminuant les coûts et en améliorant la satisfaction client.

Ces derniers mois, nous avons constaté que la reprise s’était étendue à d’autres secteurs en plus des innovateurs de l’IA. Si ce mouvement se poursuit, les investisseurs qui privilégient la valeur devraient être bien positionnés.  

L’investissement dans la valeur est souvent une affaire de patience. Comment parvenez-vous à rester disciplinés et à éviter ce que l’on appelle les « pièges de la valeur » ?

L’essentiel pour nous est de rester fidèle à notre philosophie et aux processus que nous avons développés sur de nombreuses années. L’un de nos trois principes d’investissement, à savoir « les sociétés dont la valeur par action devrait croître au moins aussi vite que celle du S&P 500 au fil du temps », est conçu pour nous aider à éviter ces pièges de la valeur. Nous avons également recours à la « technique de l’avocat du diable », dans laquelle un analyste qui ne couvre pas l’action présente ses arguments contre un investissement. Cette cohérence d’approche est au cœur des performances de nos fonds depuis notre création en 1976 et nous a également permis de recevoir le prix du Meilleur fournisseur de fonds Value Equity, ainsi que les félicitations du jury dans la catégorie US Equity dans le cadre des Asian Private Banker Asset Management Awards for Excellence³ de 2024.

Harris Associates est une société affiliée de Natixis Investment Managers.